针对“假外资”企业的不同情况，想在内地上市遇到的障碍。创百汇结合现行的境内A股发行上市审核规则，针对“假外资”境内上市几种解决方案和优缺点提出以下三种不同的解决办法。
一、转让股权方案
1．方案内容
转让股权方案是指在不影响企业实际控制人的前提下，由境外的代持人将其所持的大部分股份转让于境内的实际股东（或其控股子公司）。2007年11月25日，中国证监会法律部发布了《<首次公开发行股票并上市管理办法>第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用——证券期货法律适用意见第1号》，对“多人共同拥有公司控制权”的情况予以一定条件下的认可。
因此，代持人可以将大部分股权转让给实际股东或第三方，只要转让后形式上维持代持人的第一大股东地位，仍可认定为实际控制人未发生变更。
比如，某企业境内股东张三持有10％的股权，境外股东李四拥有90％的股权，其中李四是帮张三代持股权。现在，李四将35％转让给张三，将9％股权转让给甲公司（战略投资者或高管持股公司）。经转让之后，企业的股权结构为李四持股46％、张三持股45％、甲公司持股9％。形式上第一大股东未发生变化，而且前三大股东还可以通过章程、协议等形式对一致行动安排予以明确，可认定为实际控制人未发生变更。
2．优点
转让股权方案的优点是在形式上维持代持人的“实际控制人”地位的前提下，可将近一半代持股权转回到境内的实际股东名下，部分解决了股权纠纷的风险。
3．缺点
转让股权方案的缺点主要有两点：
①转让股权之后仍存在代持股份的情况，与现有的发行审核政策不符合；
②公司股权未能全部转让至实际股东名下，上市后还必须通过上市公司收购行为来作进一步股权转让。
4．适用条件
企业若要采用转让股权方案，企业只能做、不能说，监管部门也要对企业历史遗留问题采取宽容、理解的态度，只要企业的行为形式上合法，实质上不影响投资者权益，就不予以深究。
二、提供信托协议方案
1．方案内容
提供信托协议方案是指实际股东（或其控股子公司）提供信托协议，证明代持人是基于民事信托关系，代境内实际股东持股，现在只是代持人将所持股份归还给实际股东。
①提供信托协议是假外资企业境外上市时解决代持股份问题的常见做法。境外证券交易所的上市条件中也有对企业实际控制人保持稳定的要求，但是在实际操作中，对于“假外资”这类代持股份问题却有相对灵活的做法。
比如，对于代持股份问题，香港交易所认定企业实际控制人没有变动有两个充要条件：第一个条件是实际股东要能证明自己出资的真实性和合理性，合理的出资包括境外的合法收益、境外借款等（如果是借款关系，借款人还要证明自己当时具有足够的借款能力），第二个条件是代持人承认自己是代持股份。如果上述两个条件成立，香港律师行出具文件证明这种代持关系，香港交易所认定企业的实际控制人未发生变动。
②有些企业的实际股东和代持人原先并没有签书面协议，但采用倒签合同的方式，证明企业成立时境内居民向境外居民借款开公司，实际出资人是境内居民，名义股东是境外居民。香港交易所聆讯委员会在审核时明知有倒签协议的嫌疑，也心照不宣，放企业一马。
2．优点
提供信托协议方案的优点是能将企业的全部股权还原至境内实际持股名下，同时又能符合实际控制人近3年未变更的审核要件。
3．缺点
提供信托协议方案的缺点有三：
①目前中国证监会对信托关系的认可程度还未经实证检验。据了解，之前中国证监会发行部曾经有审核案例认可过单一信托关系，但是该案例在发审会因其他原因被否决，因此信托关系能否得到证监会确认存在一定风险；
②本方案要求实际股东与代持股东之间的信托合同必须真实、合法、有效，而有些企业当初没有签订信托合同或资金出入境手续不完备；
③由于企业性质的认定带来的两难境地，如企业承认当初是代持股份，而实际股东当时又是境内居民身份，企业存在着骗取税收优惠的嫌疑，不但要返还税收优惠、补缴滞纳金，还要税务部门、证券监管部门不认定企业当初的行为是重大违法。
4．适用条件
企业采用信托协议方案应同时满足以下条件：
①实际股东和代持股东必须有签订真实、合法、有效的信托合同，或者能提供其它有效的证明文件；
②企业实际股东在当时就是境外居民身份，或者是境内居民身份但税务部门、证券监管部门不认定企业当初有骗取税收优惠的违法行为。
三、司法鉴定方案
1．方案内容
司法鉴定方案是指当企业实际股东无法提供信托协议或其它有效法律文件时，通过司法鉴定方式证明企业的实际股权关系。据了解，湖北某企业在上市时，存在着职工内部股的拖拉机账户（由1位职工给多位职工代持股份），无法明确内部职工股的最终所有者。后来，通过湖北省武汉中级人民法院的司法鉴定，明确了股份的最终所有者。由于司法权高于行政权，中国证监会对于法院司法鉴定的股份最终所有者也予以承认。
2．优点
司法鉴定方案的优点是能将企业的全部股权真实、合法、有效地转回实际股东名下，一次性解决股权代持问题，业绩也能连续计算。
3．缺点
司法鉴定方案的缺点和提供信托协议方案的第三个缺点类似，如果企业承认当初是代持股份，而实际股东当时又是境内居民身份，企业存在着骗取税收优惠的嫌疑，不但要返还税收优惠、补缴滞纳金，还要税务部门、证券监管部门不认定企业当初的行为是重大违法。
4．适用条件
企业采用司法鉴定方案必须满足以下条件：要么实际股东在当时就是境外居民身份，要么是境内居民身份但税务部门、证券监管部门不认定企业当初有骗取税收优惠的违法行为。
所以，综上所述这三种方案各有优缺点，都有一定的适用条件。具体企业适用哪一种方案，还要看证券监管部门对方案的认可态度、地方政府的支持力度、企业实际股东的身份变化、企业资金往来的手续是否完备、企业股权结构情况等。深交所在市场推广工作中，可以把戴“假外资”帽子的风险和可能的解决方案告诉企业，如果企业计划在2－3年后上市，尽可能引导企业早日摘掉“假外资”的帽子。
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